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| 具體細(xì)節(jié) 具體細(xì)節(jié)及全面解讀如下： 1、實(shí)施股票增發(fā)的公司在股票增發(fā)完成后并沒(méi)有顯著地改善業(yè)績(jī),有些甚至在實(shí)施增發(fā)后業(yè)績(jī)有很大的下降；由于股本擴(kuò)大,因此導(dǎo)致了每股收益的下降,損害了長(zhǎng)期持股老股東的利益。從1998年以后增發(fā)案例的結(jié)果來(lái)看,增發(fā)這種再融資行為并非提高上市公司業(yè)績(jī)的有效手段。 2、從增發(fā)對(duì)股價(jià)的影響來(lái)看,增發(fā)的確是對(duì)股票價(jià)格的"利空"消息:在增發(fā)意向書公告日前的超額收益率顯著為負(fù),顯示市場(chǎng)提前就對(duì)這一利空消息作出反映,投資者通過(guò)用腳投票來(lái)表示對(duì)增發(fā)行為的否定。 3、增發(fā)價(jià)格折扣率對(duì)公告日前后11個(gè)交易日累積超額收益率有一定的解釋能力,并且不同年份對(duì)該累積超額收益率的影響也有差異。這顯示出市場(chǎng)對(duì)股票增發(fā)的看法將很大程度上影響價(jià)格的下降程度。 4、1999年和2000年實(shí)施增發(fā)股票在增發(fā)新股上市后股價(jià)的累積超額收益率曾經(jīng)出現(xiàn)了上升的趨勢(shì),所以參與增發(fā)的投資者在增發(fā)前后可以獲得了較大的價(jià)格差,存在著明顯的套利機(jī)會(huì)。但是從2001年開(kāi)始,在增發(fā)后的超額收益率沒(méi)有顯著為正,即這種套利機(jī)會(huì)開(kāi)始逐步消失。 5、關(guān)于增發(fā)公司存量資金的分析表明,增發(fā)公司擁有的平均貨幣資金沒(méi)有明顯低于市場(chǎng)平均水平:即上市公司并不是因?yàn)槿狈ω泿刨Y金才要進(jìn)行增發(fā)。實(shí)際上由于增發(fā)條件的限制,往往可以進(jìn)行增發(fā)的公司其業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況都比較好,所以增發(fā)公司的平均閑置資金高于市場(chǎng)平均水平也是必然的。分析其增發(fā)動(dòng)機(jī),可能有兩種情況:一是為了公司業(yè)務(wù)和規(guī)模的擴(kuò)張,通過(guò)增發(fā)募集資金投入新項(xiàng)目；二是由于增發(fā)融資的門檻越來(lái)越高,成功難度越來(lái)越大,為了不"浪費(fèi)"寶貴的增發(fā)機(jī)會(huì)而進(jìn)行增發(fā)。 6、有關(guān)實(shí)施股票增發(fā)和提出股票增發(fā)預(yù)案公司的流通股比例的分析表明,提出股票增發(fā)預(yù)案和實(shí)施增發(fā)公司的流通股比例要小于沒(méi)有實(shí)施增發(fā)或沒(méi)有提出股票增發(fā)預(yù)案的公司,說(shuō)明上市公司不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)影響到上市公司進(jìn)行股票增發(fā)的傾向性。雖然流通股比例較小的公司通過(guò)增發(fā)來(lái)改善股權(quán)結(jié)構(gòu)無(wú)可厚非,但要注意在這過(guò)程中,應(yīng)充分考慮流通股東的利益而不僅僅是大股東的利益,增發(fā)應(yīng)以提高公司股票的內(nèi)在價(jià)值為主要目的。尤其在增發(fā)過(guò)程中,股票價(jià)格的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)完全由流通股東承擔(dān),因此流通股東應(yīng)在增發(fā)決策中擁有較大的發(fā)言權(quán)。 7、有關(guān)提出股票增發(fā)預(yù)案傾向性的二元選擇回歸分析結(jié)果表明,提出股票增發(fā)預(yù)案傾向性在不同行業(yè)有差異:信息技術(shù)行業(yè)更傾向于提出股票增發(fā)預(yù)案；而且重要的三個(gè)指標(biāo),凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率和流通股比例會(huì)影響上市公司提出股票增發(fā)預(yù)案的概率:凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率越高、流通股比例越低,上市公司越傾向于提出股票增發(fā)預(yù)案。 8、股票增發(fā)預(yù)案獲批準(zhǔn)情況的二元選擇回歸分析結(jié)果表明,每股收益高的公司所提出的股票增發(fā)預(yù)案更容易獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。這說(shuō)明盈利能力較高公司的股票增發(fā)預(yù)案更能夠得到發(fā)行審核部門的認(rèn)可。 對(duì)市場(chǎng)的作用 對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用 (1)可以廣泛地動(dòng)員，積聚和集中社會(huì)的閑散資金，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展服務(wù)，擴(kuò)大生產(chǎn)建設(shè)規(guī)模，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并收到“利用內(nèi)資不借內(nèi)債”的效果。 (2)可以充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制，打破條塊分割和地區(qū)封，促進(jìn)資金的橫向融通和經(jīng)濟(jì)的橫向聯(lián)系，提高資源配置的總體效益。 (3)可以為改革完善我國(guó)的企業(yè)組織形式探索一條新路子，有利于不斷完善我國(guó)的全民所有制企業(yè)，集體企業(yè)，個(gè)人企業(yè)，三資企業(yè)和股份制企業(yè)的組織形式，更好地發(fā)揮股份經(jīng)濟(jì)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 (4)可以促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化發(fā)展，特別是股份制改革的深入發(fā)展，有利于理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，使政府和企業(yè)能各就其位，各司其職，各用其權(quán)，各得其利。 (5)可以擴(kuò)大我國(guó)利用外資的渠道和方式，增強(qiáng)對(duì)外的吸納能力，有利于更多地利用外資和提高利用外資的經(jīng)濟(jì)效益，收到“用外資而不借外債”的效果。 對(duì)股份制企業(yè)的作用 (1)有利于股份制企業(yè)建立和完善自我約束，自我發(fā)展的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制。 2)有利于股份制企業(yè)籌集資金，滿足生產(chǎn)建設(shè)的資金需要，而且由于股票投資的無(wú)期性，股份制企業(yè)對(duì)所籌資金不需還本，因此可長(zhǎng)期使用，有利于廣泛制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)大再生產(chǎn)。 對(duì)投資者的作用 對(duì)股票投資者的作用 從股票投資者的角度來(lái)說(shuō)，其作用在于： (1)可以為投資者開(kāi)拓投資渠道，擴(kuò)大投資的選擇范圍，適應(yīng)了投資者多樣性的投資動(dòng)機(jī)，交易動(dòng)機(jī)和利益的需求，一般來(lái)說(shuō)能為投資者提供獲得較高收益的可能性。 (2)可以增強(qiáng)投資的流動(dòng)性和靈活性，有利于投資者股本的轉(zhuǎn)讓出售交易活動(dòng)，使投資者隨時(shí)可以將股票出售變現(xiàn)，收回投資資金。股票市場(chǎng)的形成，完善和發(fā)展為股票投資的流動(dòng)性和靈活性提供了有利的條件。4.股票市場(chǎng)的不利影響 影響 股票市場(chǎng)的活動(dòng)對(duì)股份制企業(yè)，股票投資者以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展亦有不利影響的一面。股票價(jià)格的形成機(jī)制是頗為復(fù)雜的，多種因素的綜合利用和個(gè)別因素的特動(dòng)作用都會(huì)影響到股票價(jià)格的劇烈波動(dòng)。股票價(jià)格既受政治，經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)因素的影響，亦受技術(shù)和投資者行為因素的影響，因此，股票價(jià)格經(jīng)常處在頻繁的變動(dòng)之中。股票價(jià)格頻繁的變動(dòng)擴(kuò)大了股票市場(chǎng)的投機(jī)性活動(dòng)，使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性增大。 股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性是客觀存在的，這種風(fēng)險(xiǎn)性既能給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失，亦可能給股份制企業(yè)以及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)產(chǎn)生一定的副作用。這是必須正視的問(wèn)題。 |
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